品牌不粘锅排行榜

《投资者报》研究员 周俊

虽然同为国际炊具行业的龙头，但爱仕达与行业第一(22.20,-0.86,-3.73%)的差距还是很大，公司2009年上半年的销售额不到苏泊尔的一半，惟有其额度的37%。

对于这家与苏泊尔同处浙江的炊具制造公司来说，目前公司的四大隐患使得它不得不攀资本市场这趟列车，因为惟有通过融资才有能够摆脱其所面临的困局。其一，公司面临较大的财务风险；其二，公司资产周转效率低下；其三，现金材干有所下降；其四，市场份额有下滑迹象。

不过，公司也有令人满意的一面——在会计政策上的抉择较为稳健，应收账款的坏账拨备率、牢固资产的折旧年限等方面都较好地遵循了审慎性原则。

财务风险高

似乎每家上市前的公司都生活较大的偿债压力，因为这样更能激发它们的融资要求。但这不是定律，保持合理的资本布局是处于任何阶段的公司都需要做出的勉力。处于敏捷滋长久的公司，大量的投资需求一般会使得资金需求较高，繁多的间接融资途径使得公司负债率较高，要是自觉扩张，再加上融资跟不上，也会使得资金链断裂。

爱仕达便是如此，到2009年中期，公司流动比率和速动比率所代表的短期财务风险急剧高潮，其中流动比率近年来首次下降到1以下，速动比率则是惟有0.6，均为2006年以来的最低值。

同时，公司的资产负债率虽然有下降趋势，但仍高达68.2%，接近制造业公司70%的资产负债率风险临界值。

与苏泊尔相比，上述偿债材干指标更是相形见绌。同期，苏泊尔的流动比率和速动比率分歧达到3.6和2.91，资产负债率更是惟有9.98%。

运营效率低

要是说偿债材干低于苏泊尔，部门原因是由于苏泊尔作为已上市公司具有较充沛的资金实力，但资产周转效率则体现了公司的运营材干。在这方面，爱仕达同样远远落后。你看PDF银行流水账制作软件下载。

2009年上半年，爱仕达的应收账款周转率为2.13次，存货周转率1.35次，总资产周转率0.56次，而在同期，苏泊尔的上述三项指标分歧为5.24次、3.06次以及0.66次。

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公司辩称，国际客户较长的信誉期是导致应收账款周转低下的主要原因，但实际上，国际销售中的信誉证结算货款回收时间一般要明显短于国际。

从基础下去说，公司资产周转效率偏低的原因是与苏泊尔美满不同的销售形式，公司的产品销售直接面向大型商场和超市等终端零售商，这些零售商一般都要求较长的信誉期限；而苏泊尔则通过中间商再向终端零售商销售，由于中间商承担了一定的对零售商的信誉期，所以，公司对中间商的信誉期就会明显缩短。

所以，尽管苏泊尔的各地中间商会吞噬一部门毛利，但却大大加快了资产的周转，况且从恶果上看，苏泊尔的毛利率水平并不比爱仕达低。爱仕达的资产周转速度偏低，也使得资产对资金的占用成本较高，从侧面也进步了对融资的迫切需求。

现金材干下降

滋长中的企业，一个典型特征是微弱的现金获取材干，体现为较高的筹办活动现金净流入，此外，农行字体。它们还会有庞大的投资活动现金净流出以及大量的存款融资。

从去年上半年的处境看，公司的现金获取材干有下降的迹象。

从存量资金看，到2009年中期，公司账面现金为1.41亿元，较年初淘汰了22.5%。在上半年，公司的筹办活动现金净流入惟有7542万元，惟有2008全年数额的31.8%，与此同时，投资活动现金净流出为2286万元，惟有2008年全年的17.7%。

这些数据在很大水平上表明，由于筹办活动现金获取材干下降和账面资金的淘汰，公司自愿降低了投资支出，而更多的将资金用于归还银行存款。显然，这对公司的滋长材干并有益处。

市场份额下滑

目前，国际炊具可分为高档、中高档、中档和低档四个档次，国内最好的不粘锅。其中，高档品牌多为来自德国双立人、菲仕乐、WMF以及法国TEFAL等所霸占，爱仕达的产品基本在中高档，在这一档次，公司与苏泊尔展开直接竞争，参与竞争的还有广东家能等品牌。

但从去年上半年看，由于销售额增长处境与苏泊尔差距明显，公司在国际的市场份额预计有较大幅度的下降。

2009年上半年，爱仕达完毕业务收入6.6亿元，同比下降18.6%，其中，国际业务收入2.9亿元，同比下降29%，国际业务收入3.7亿元，同比下降8.4%。

与此同时，公司主要竞争对手在去年上半年算计完毕业务收入17.7亿元，同比增长3%，其中，国际市场销售额12.9亿元，同比增长5.3%，国际业务收入为4.7亿元，同比有3.5%的小幅下滑。

可见，在去年上半年，苏泊尔在国际市场继续推广销售额，而爱仕达则有下滑，两家公司在中高档炊具市场的份额势必展现进一步拉大。

尽管爱仕达生活种种忧患，但公司抉择的稳健会计政策却值得称道，比如，公司的应收账款一般坏账企图计提比例要明显高于苏泊尔，对于账龄超过3年的款项100%计提坏账企图；公司的牢固资产折旧年限也较竞争对手更短。总体看，公司的会计政策抉择遵循了较明显的审慎性原则。

陈合林家族的爱仕达没有野心

2.6个爱仕达=1个(22.20,-0.86,-3.73%)

理财周报IPO实验室研究员 王薇薇/文

浙江两家炊具企业，爱仕达和苏泊尔将迎来资本市场同台竞技的时刻。爱仕达和苏泊尔均主营炊具产销、出口。爱仕达系典型家族企业，陈合林家族持有爱仕达73.65%的股权。保荐人为(16.91,-0.96,-5.37%)。

近年来国际炊具产品市场规模陆续增大，目前约100亿元。不过由于技术门槛低，众多企业纷纷涌入炊具行业，中低端企业就霸占了75%的市场份额。炊具无疑不是什么高科技，即将上市的爱仕达和具有先发优势、品牌优势的苏泊尔，是这个行业的两大“明星”。而这两大企业，也在这片“红海”里肉搏和厮杀。

用意思的是，爱仕达招股书对于主要竞争对手苏泊尔只字不提，只强调其是国际炊具行业的龙头企业，2007年其各项经济指标位居行业“首位或第二”，那么第一又是谁呢？理财周报记者试图通过毛利率、出口额等6项指标，让这两个“怨家”PK一番。

营收PK：

2.6个爱仕达=1个苏泊尔

爱仕达在2009年上半年业务收入6.621亿，其中炊具产品收入为6.223亿，电器产品为3716.44万。而同期苏泊尔除去橡塑产品后业务收入为17.518亿，其中炊具产品收入为8.78亿，电器产品为8.7356亿。由此来看，苏泊尔是爱仕达的2.6倍。业务收入PK，爱仕达败。

2009年上半年爱仕达业务成本为5064.18万元，业务成本率为7.65%。苏泊尔的业务成本.78万元，为爱仕达的3.8倍；业务成本率为10.81%，高出爱仕达3个百分点以上。业务成本PK，爱仕达败。

爱仕达的毛利率2006年-2008年分歧为25.64%、25.10%、26.40%，较为稳定。但是到2009年上半年一下子增长到33.69%，增长了6个百分点。也就是这半年，爱仕达的毛利率终于超过苏泊尔的32.54%，超出1个百分点。毛利率PK，爱仕达险胜。

外销PK：

苏泊尔越南设厂VS爱仕达贴牌

爱仕达2009年上半年对外出口额为.03万，占总业务收入的43.53%。但是，爱仕达的出口主要倚赖贴牌分娩，自主产品只占1.29%。而苏泊尔在“外嫁”法国SEB之后，迅速扩张了外洋市场，2008年更在越南兴办了工厂，奠定了国际市场上本身品牌的影响力。出口PK，爱仕达败。

爱仕达主要销售渠道是超市和大型卖场，而苏泊尔则主要通过经销商，让产品销往全国各地的商场、超市和零售网点。苏泊尔的做法绝对轻巧，而且比力容易塑造品牌现象。而爱仕达对大型卖场的过度关注与投入，造成存货周转与回款较慢，而且欠缺一个整体品牌现象。销售渠道PK，爱仕达败。

炊具是低技术含量的产品，但这并不代表它不需要品牌。品牌就如同电影一样，有内在才容易被人们记住并传播。爱仕达的“ASD”比力简单，简单到只是“爱仕达”的简拼，再无其他意义；而苏泊尔的“SUPOR”源于英文“SUPER”的引伸。爱仕达似乎更偏爱“拿牌”，客观忽略了本身品牌塑造。品牌战略PK，爱仕达又逊一筹。